昨日，华大基因(300676.SZ)股价大跌，截至收盘报92.30元，跌幅8.79%，成交额2.79亿元，换手率7.28%。 2017年11月14日，华大基因股价创下上市最高价261.99元，对照昨日盘中最低价91.88元，7个月来，华大基因市值蒸发680.44亿元。 华大基因近三年营业收入和净利润持续增长。2015年、2016年、2017年，华大基因实现营业收入分别为13.2亿元、17.1亿元、21.0亿元，实现归属于上市公司股东的净利润分别为2.62亿元、3.33亿元、3.98亿元。 然而，华大基因经营活动产生的现金流量净额在逐年下降。2015年、2016年、2017年，华大基因经营活动产生的现金流量净额分别为3.287亿元、2.341亿元、2.266亿元。 一季报显示，华大基因业绩仍在增长，但一季度经营活动产生的现金流量净额为负值。今年一季度，华大基因实现营业收入5.16亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.53亿元。 7月16日，包括乌鲁木齐海百合投资发展中心、苏州软银天维创业投资合伙企业在内的40家股东的2.06亿股将解禁，华大基因股价下行的悬剑未落。 【延伸阅读】 华大基因300亿解禁洪峰前遭遇实名举报 商业模式困境如何解决？ 6月26日，中国基因测序龙头华大基因遭网络举报，称华大基因在江苏省众多城市大范围与地方官员接触，忽悠、欺诈、并涉嫌不正当接待和以赠送基因检测细胞储存等(高价值)服务贿赂相关官员，借官员权力影响和主导合作，套骗国有资产。 6月27日上午，华大基因在其官方微信公众号上刊发了《关于论坛注册用户“独孤九剑王德明” 恶意诋毁华大基因的严正声明》。一封举报信，将华大基因推上了舆论的风口浪尖。在此之前，华大基因曾被曝出IPO数据造假的问题，三天市值蒸发250亿，华大基因董事长汪健曾因“雷语”被吐槽。不过，如果撇开举报信，华大基因千亿市值只剩下一半，面对不断放缓的业绩，其商业模式也遭到质疑。 值得注意的是，7月中旬华大基因2亿多股首发限售股将要解禁，以当前股价计算解禁市值约280亿。而在巨量解禁前夕，却遭遇实名举报，这无论对华大基因还是市场来说，无疑是一个考验。 2017年全年，华大基因的净利润只有3.95亿，市盈率常年在100倍以上，虽然在初期各大机构争抢进入华大基因的股东席，但在热潮激情消退后，是否会坚定守住这一方席位仍未可知。 280亿市值限售股解禁期将近 带着“高科技光环”的华大基因的基因测序在行业中处于什么位置？实际上，目前的基因测序行业有明确的产业链分工，上游是设备和耗材供应商，IIIumina(伊露米娜)等少数公司凭借技术优势，垄断了上游市场，而华大基因是第三方测序服务供应商，处在中游，需依赖上游公司的设备在运营，这是华大基因最具优势的一环；下游则是医院、实验室等临床机构。华大基因曾连续三年是伊露米娜的第一大采购商，不过，伊露米娜怎会放过下游产业链上的大蛋糕，后两方由合作伙伴变成了竞争对手。掌握着技术优势的伊露米娜，可以通过对华大基因采取提高试剂和测序仪的价格，而影响到华大基因的生产。 为了掌握主动权，2013年华大基因想到了“买技术”，收购了拥有基因测试设备的开发个制造能力的上市公司CG，但实际上CG与伊露米娜之间仍有很大的差距。有业内人士表示，CG与伊露米娜的差距类似于小灵通和IPhone。 华大基因曾表示，上市不是为了市值，只是希望吸引一批价值投资者，但市值的腰斩何尝不是在一定程度上代表了价值投资者的选择。腰斩的市值，是对华大基因过高估值的担忧、是对其业绩的不信心，也是对核心技术的疑惑，以及对创始人汪健浮夸言论的质疑。 而这些“不确定”都反应在了市值和股价上。值得注意的是，7月中旬华大基因2亿多股首发限售股将要解禁，以当前股价计算解禁市值约280亿。此次解禁的股份均来自华大基因上市前的原始股东。 华大基因的前身是2010年成立的华大医学，注册资本1000万，股东分别为华大控股(占注册资本的95%)和华大三生园(占注册资本5%)，2014年3月华大三生园以626万元将5%的股权转让给了华大控股，从而华大控股成为华大医院的唯一股东，5月12日，华大控股又将华大医院的32%的股份以4480万元转让给了华大投资，比例分别为62%和38%。此后，又有多家机构投资者向华大亿元增资。一直到2015年6月，共有超过50家机构投资者(含中途推出)累计向华大医药投资72亿元。 今天已经是六月末，距离7月中旬解禁的时间，仅剩半个月。同上市时的华大基因的18涨停的热闹景象不同，如今华大基因的市值已然腰斩，业绩又增长缓慢。热潮情绪消退后，机构投资者会趁机套现还是坚守阵地？ 商业模式遭质疑 年报显示，2017年华大基因实现营业收入20.96亿元，同比增长22.44%；归属于上市公司股东的净利润为3.98亿元，同比增长19.66%。而在根据招股书提供的历年财报，近5年来华大基因的营收和净利润增幅较为缓慢，与大多数新上市公司相比，并无太强的增长性。 其盈利主要靠生育健康类服务，基础科研类服务，复杂疾病类服务和药物研发类服务。而其中生育健康类服务业务占半壁江山，复杂疾病类业务占比超过20%。客户群体主要是面向国内外的各级医院、体检机构等医疗卫生机构和大众客户。但基因+模式能否成功？ 有多位基因检测行业专家表示，“早期消费市场的基因检测产品想要实现大规模盈利，仅靠售卖检测产品这一条路非常难走，最后只能通过各种方式降低成本。”而作为基因检测数据上的龙头的华大基因，其药物研发收入仅占据总营收的4%。从华大基因的经费投入上，也可以看出差异，2017年，公司投入的销售费用4亿，同比增长22%，投入研发费用1.74亿，研发投入只及其营销投入的一半。 目前绝大部分的消费级基因检测并不掌握C端用户的实际情况，对于制药公司而言指导性有限，所以，不论是华大基因还是其他的基因检测公司而言，变现渠道有限。从年报看，华大基因在生育健康类和基础科学服务类重点布局，比如，遗传性耳聋、孕前遗传病、无创产前检测、肿瘤等领域。 前面提到，华大基因处于基因测序产业链身处第二梯队中游水平，美国伊露米亚公司处于最高端，从甜蜜合作到争抢下游产业链(医院、临床机构)蛋糕，可以说受限于上游公司的生产设备来运营，虽然后收购了拥有基因测试设备的开发个制造能力的上市公司CG，但无疑还存在着一定的差距，加之基因测序变现渠道有限，华大基因的商业模式遭到质疑也不足为奇，但该如何解决？（来源：环球老虎财经）
