沪指今日低开低走，收盘下跌1.27%，收报2744.07点；深成指大跌2.02%，收报8499.22点；创业板指大跌2.14%，收报1447.76点。两市合计成交3053亿元，行业板块多数收跌，次新股领跌。
对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。
近期政策预期在不断改善，6月24日央行年内第三次宣布定向降准；7月20日央行发布资管新规细则，银保监会发布理财新规；7月23日决策层部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展的相关工作；7月31日决策层召开会议，分析研究了当前的经济形势和经济工作，指出要保持经济平稳健康发展，提出了“六稳”要求，强调要坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏；8月3日，为应对海外不确定因素，我国宣布将采取相应措施。与此同时，央行发布公告表示，拟将远期售汇业务外汇风险准备金率从0%调整为20%。相关会议重点研究了进一步疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力的问题。
政策预期改善短期将化解相关不确定因素的影响，中长期来看，持续改革有望促使市场走出底部震荡区域。一方面，依靠供给端结构性改革鼓励创新，实现制造升级，比如加大研发投入、为企业减税降费、通过直接融资大力培育创新型企业等。另一方面，通过加快个人所得税改革等措施，实现消费升级。
2016年1月底上证综指2638点以来的市场格局为箱体震荡的大圆弧底形态，类似于2002年1月到2005年6月、2012年1月到2014年6月，市场在震荡过程中估值水平不断下移，以时间换空间，形成中长期圆弧底。本轮圆弧底形态的打磨仍需要时间，圆弧底右侧即新一轮行情的展开有待去杠杆成效明显体现，比如地方融资平台的杠杆比率下降。
目前市场处于中期磨底阶段，其间会出现阶段性反弹，以上证50、上证红利为代表的价值股表现有望相对更优。从以往走势来看，在中期磨底阶段的反弹行情中，以上证50、上证红利为代表的价值股将率先见底，之后以创业板指代表的成长股都会有所表现。比如2010年、2012年、2013年、2016年的阶段性反弹行情中，都是前期价值风格占优，后期轮换到成长板块有所表现，尤其是科技股将吸引更多资金的关注。目前上证50中的银行股性价比较高，且机构配置水平偏低，政策预期边际改善有利于银行板块估值修复。此外，相关基金重仓股统计显示，2018年二季度基金对银行股的配置占比为4.07%，较2018年一季度降低了1.98个百分点，较自由流通市值低配5.26个百分点，是最为低配的一个板块。而在8月中MSCI季度指数评审后，A股纳入MSCI新兴市场指数的比例将上调至5%，均有助于价值股行情的进一步催化。
展望未来市场可能出现的超预期因素，改革政策的大力推进应是主要方向之一。今年以来管理层不断表示将在扩大改革开放方面采取一系列新的重大举措，包括大幅度放宽市场准入、创造更有吸引力的投资环境、加强知识产权保护等。对于后续相关举措投资者宜积极关注，有望显著提升A股市场的风险偏好。
为什么会出现强势股补跌行情？从盈利周期在产业链之间的传导、机构的一致行为，以及宏观政策的背景变化来看，机构之前对于强势股的抱团配置过于拥挤、机构防御行为从调仓到降仓、担忧相关强势股的业绩出现波动、相关政策信号促使强势股的确定性溢价下降等，是以往强势股出现补跌行情的主要原因。本轮强势股的调整背景与历史经验较为相似：基金半年报显示，普通股票型基金仓位在二季度小幅下降至83.3%，偏股混合型基金仓位小幅下降至80%，均处于历史较高水平。其中，基金对白电、白酒、休闲服务等板块的配置显得较为拥挤，白电的仓位水平目前处于历史新高，休闲服务板块的配置水平处于历史9/10分位数以上。此外，随着政策预期的边际改善，消费板块有关“确定性溢价”的避险属性下降，从而在二季度涨幅居前的消费股近期开始补跌。
强势股补跌意味着市场进入真正的降仓防御阶段，是市场散淡情绪出清的后半程，距离市场底部区域往往已经不远。2005年5月在交运、白酒等前期强势股补跌后，6月6日就看到了998点的市场底；2008年7月到10月农林牧渔、白酒、医药股等前期强势股进行了补跌，10月28日上证综指探明了1664点的市场底；2012年11月白酒、电子等前期强势股展开补跌走势，12月5日上证综指在下探1949点市场底后企稳。
从当前基金对相关补跌板块的配置情况来看，白酒和白电股在二季度末的超配幅度分别为180%和140%，略低于以往200%到300%的强势股在补跌前的基金超配幅度。因此，从机构配置的拥挤程度来看，本轮强势股的调整压力将弱于以往。
从以往强势股的补跌幅度来看，通常在20%到30%之间。本轮强势股补跌行情中，白酒和家电指数自6月中旬起调整幅度在20%左右，可见未来继续调整空间亦有限。此外，在全球估值比较中具备低估优势的消费白马股有望再度受到沪股通、深股通资金的青睐。
综合来看，强势股补跌往往是市场的最后一跌，从而市场进一步确立筑底信号。同时，强势股补跌将带来风格切换，投资者应耐心布局，方向明确，建议优先配置信用缓和边际力度最大的基建链上的周期品，具体为建筑装饰、钢铁、化工等行业。
中期建议关注海外不确定因素的变化情况，如果趋向缓和，可以逐步逢低配置全球估值比较中目前仍然低估的消费龙头，包括零售、食品加工等细分行业个股，挖掘成长股中计算机、航天航空装备等领域机会。主题投资方面，建议关注国企改革、乡村振兴战略等方向。
因此，目前政策预期的确在不断改善，现阶段的重点是等待政策效果的进一步验证，可以重点关注三个方面的数据变化情况：(1)之后几个月的新增社融数据有望不低于去年同期。(2)中低等级信用利差(重点是AA和AA-相对于AAA和国债的利差)有望逐步收窄。(3)基建投资和财政支出增速出现回升。
如果政策效果能够得到持续验证，A股市场的上涨行情只会迟到不会缺席。建议继续围绕政策改善预期布局高景气方向，基建产业链是当下最确定的高景气方向，尤其是建筑装饰行业龙头。
市场为何再度陷入调整？后市策略
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