顶着16亿亏损，二手车电商优信(股票代码：UXIN)于美东时间6月27日上午在纳斯达克挂牌上市。股票发行价9美元，当前市值约29.67亿美元。
新股开始交易后经历了过山车式的走势。开盘报10.4美元，随后股价急遽回落，半小时内宣告破发。一路跌至8.16美元，并触底反弹。最终，优信以9.67美元的价格惊险收盘，IPO当日维持在7.44%的上涨。
2017年11月，二手车金融+交易公司易鑫以7.7港元的价格在港股上市，连续下跌四日后也出现破发。截止到昨日，易鑫股价已经跌至3.1港元，市值194亿港元。
或许是事先对股价走势做出了不利的预判，优信在挂牌前数小时向SEC更新了招股书，将发行区间从10.5-12.5美元下调至9美元，总股数从3800万股下调到2500万股。募资金额也随之从3.99-4.75亿下降至约2.25亿美元，加上可转债，优信本轮IPO共募集4亿美金。
虽然调低股价后，优信守住了7%的上涨，但以当前市值计算，优信仍然是“流血上市”。根据招股书中的数据，优信IPO前最后一轮融资约2.5亿美元，估值约32亿美元。而在此之前，优信2017年1月G轮融资5.1亿美元，估值约36亿美元。而优信当前的实际市值是29.67亿美元。如果这个走势持续到锁定期结束，多家投资机构面临被套牢的处境。
一位曾对优信做出财务预测的二手车行业投资人对36氪表示，优信此时在美股上市，实则是一个无奈之举。该人士称，IPO之前，优信在一级市场融资遇到了困难，原因是2017年的数据表现低于预期，账面上的数字支撑不起当下的高估值。
2017年初，优信完成5亿美金G轮融资，创始人戴琨称，优信2017年计划实现盈利。根据招股书中的数据，优信2017年非但没有盈利，反而亏损扩大至16亿，对应19亿的收入，极为悬殊。
导致亏损的因素很多，其中最明显的一项可能来自庞大的市场和运营开销。2017年，优信把代言人从王宝强换成了奥斯卡影星莱昂纳多，植入《变形金刚》电影。年中的时候，优信创始人戴琨接受36氪采访，提及这一年的品牌广告费用为10亿。而整体上看，优信2017年在销售和营销投入已经达到22.03亿元，占同期总收入的112.9%，在营销推广上的投入已超过了其全年总收入。
二手车是个低频的行业，获客难度大。优信、瓜子等二手车电商从线上获客，基本靠打品牌广告。而与瓜子两端向C获客的模式不同，优信的B2C模式，品牌广告的转化率更低。庞大的市场开销并没能换来等量的收益。
亏损在扩大，但亏损的增幅的的确确在收窄。相比2016年下降到61.5%，低于优信2017年实际营收的增幅(136.7%)和毛利润增幅(313.4%)。其中的一个原因，可能是这一年优信金融业务的增长。招股书显示，公司2C业务的收入占比为70%，其中金融收入占比80%，交易收入占比20%。
但被给予厚望的金融收益，并没有让优信实现商业模式的闭环。其中的很大部分原因可能是由于客单价过低，导致毛利过低。金融在二手车市场的渗透率，目前很大程度上依赖于车商，特别是在当下的竞争环境中，二手车电商不得不打补贴、向车商让利以获得市场份额，这也造成了金融的收益不及预期。
长远来看，关注优信的成长性或许比当下的数据表现得出的结论更加乐观。根据汽车流通协会的数据，2017年，国内二手车交易量达1200.09万辆，同比2016年增长了19.4%，预计2018年交易规模将接近1500万辆。如果按照未来2000万单交易，单车价格7万元，电商渗透率20%保守估算，也是个3000亿的市场。这个体量，完全容得下多家数百亿市值的公司，而截止到目前，优信仍然是赛道中最被看好的选手之一。
2017年，优信营业收入为19.514亿元，和2016年相比增长136.7%。今年第一季度，营业收入增长93.2%。如果维持这个增速，随着未来5年中国二手车市场进入高增长期，占据中国二手车电商40%市场份额的优信，仍然给市场留下了充足的想象空间。
眼下，多家二手车电商的从业人士都向36氪表示，他们期望优信在美股有好的表现。因为如果优信预冷，那么接下来，他们在一级市场的融资也会受到不同程度的影响。一位二手车行业的投资人直言：大家现在都在观望，如果优信在美股涨的好，瓜子、人人车、大搜车们就会持续拿到钱，大家一起把这个市场搞起来。如果优信遭遇暴跌，接下来后面的几家也将处境艰难。
资本在过去的三、四年，在二手车行业猛砸了几十亿，并在头部阵营完成站队。现在发现，大家一人一把火，持续不断地烧钱，结果发现二手车电商大战，似乎还远远没有到达中场。
这是一个客观的情况，优信和他的同行们都要做好持久战的准备。就像纳斯达克的钟声敲响之前，戴琨对媒体讲的：“整个创业历程，每次认为到达关键的里程碑事件，都会让自己松一口气。但每次的经验还是，每一次都是把发条上的更紧，因为期待更多了，任务更重了，理想也变得更远大了。”戴琨说。
